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油脂油料行業出現新型貿易商

西班牙人民党 2019-11-07 來源:期貨日報

西班牙人民党 www.ljwykf.com.cn   10月22—26日,期貨日報記者參加了“廣東、廣西沿海大豆壓榨及飼料加工企業調研”活動。記者發現,基差點價、場外期權等創新業務在大豆進口與壓榨集中區的推廣,有效推動了現貨市場與期貨市場融合,助力企業優化采購模式、對沖經營風險、實現穩健經營。同時記者還注意到在商品期貨與期權市場快速發展之際,豆粕等農產品市場傳統的貿易模式已發生較大變化,新型貿易企業開始出現。

  A期貨套保助力企業穩健經營

  目前,國內大豆、豆粕與豆油期現貨市場熱點不斷,飼料、養殖產業和下游豬肉、雞蛋與禽肉等消費市場更是出現了重大變化。在這種情況下,如何利用大豆、豆粕、豆油期貨和豆粕期權市場來規避風險、穩定經營成為產業企業需要面對的一個重要問題。

  對于很多產業企業來說,期貨市場是一個發現價格、規避風險的平臺,企業參與期貨市場交易的主要目的不是在投機中掙錢,而是要利用好期貨工具,穩定企業的生產經營。在這一過程中,如果產業企業能夠把現貨經營與期貨工具的利用有效結合起來,肯定會得到較好的經營結果。

  在廣西港青油脂有限公司(以下簡稱“港青油脂”)調研中,期貨日報記者了解到,豆粕、豆油期貨工具是他們搞好經營離不開的好幫手。2019年5月,低價棕櫚油大量替代豆油,導致豆油現貨供應充裕,庫存持續累庫,國內庫存量從年初的130萬噸增至145萬噸高位,豆油價格受到壓制。港青油脂分析了當時的市場形勢后認為,豆油市場3個月后將迎來“兩節”消費備貨旺季,豆油市場后期有主動去庫存預期,豆油價格將因此而上漲。

  基于此,港青油脂希望提前建立豆油庫存,因此進行了買入套保,通過在期貨端建立庫存以減少庫存倉儲費用。與此同時,由于非洲豬瘟疫情產生導致大豆壓榨企業開機率下滑,豆油產出量降低,加之港青油脂預估“雙節”豆油消費量將達到155萬—160萬噸,豆油供應預期偏緊,于是港青油脂決定加大豆油采購量,同時考慮在價格相對低的期貨盤面買入豆油進行套保。隨后,港青油脂分批建倉買入豆油9月期貨合約,建倉均價為5380元/噸,共建倉2000手。至8月,豆油期貨價格從5380元/噸上漲到6060元/噸附近,此時港青油脂認為后期價格不確定,決定平倉豆油期貨合約實現利潤轉化。8月初港青油脂擇機在5900元/噸附近平倉,有效降低了現貨采購成本,取得了較好的套期保值效果。

  另外,從豆粕套保情況來看,港青油脂做得也比較好。2019年6月,美豆價格強勢上行,帶動國內豆粕價格大幅上漲。由于港青油脂擔憂后市豆粕價格受中美經貿磋商不暢影響波動較大,且擔心非洲豬瘟疫情多地發生不利于豆粕需求,為防范豆粕價格下跌,希望提前賣出2萬噸豆粕,逢高鎖定庫存利潤。與此同時,通過跟蹤分析現貨市場,港青油脂發現豆粕價格漲至3000元/噸以上后成交放緩,上漲后勁不足,短期內期貨盤面明顯偏高,于是決定進行賣出套期保值操作以對沖現貨價格下跌風險。當月港青油脂分批建倉,豆粕建倉均價為2930元/噸,共建倉2000手9月豆粕空單,建倉完成時現貨價格為2880元/噸,基差為-50元/噸。7月3日,港青油脂平倉豆粕期貨兌現利潤時,現貨價格已下跌至2800元/噸附近,期貨平倉均價約在2830元/噸,此時基差為-30元/噸。港青油脂在實現基差利潤轉化的同時,鎖定了壓榨利潤,規避了價格下跌風險。

  B基差點價成為主流貿易模式

  目前,在新的市場形勢下,特別是隨著國內大豆、豆粕、豆油期現貨市場交易日趨活躍,以及豆粕期權的推出,越來越多的大豆壓榨及飼料加工企業加大了對期貨工具的利用力度,使得產融結合程度進一步提高,基差點價成為國內大豆、豆油、豆粕市場的主流定價模式。大部分被調研企業表示,在經營上他們特別注重風險控制,對大豆、豆粕、豆油、玉米等期貨以及期權工具的運用較為成熟,無論在原料采購還是在產品銷售等環節,都嘗試運用新的金融工具來回避市場風險,加上產品銷售形式等較為靈活,經營效益均比較好。

  “在當前市場環境下,采用傳統的‘左手買、右手賣’的貿易方式難以保證穩定的利潤,貿易企業想生存與發展必須有所突破,采用新的商業模式?!輩糠執蠖寡拐ビ胨橇霞庸て笠蹈涸鶉頌鈣鶿塹睦弦滴窈獻骰鋨欏蠱傻擾┎訪騁咨淌北硎?,現有的農產品貿易商越來越少,關鍵原因是有了豆粕等期貨以后,無論是大豆壓榨企業還是飼料加工企業,甚至部分中小型養殖企業都可以通過期貨市場來銷售產品、采購原料,這不但改變了大豆、豆粕等市場傳統的貿易模式、經營策略,同時也催生出了新型貿易企業。

  在與兩廣地區多家大豆壓榨與飼料加工企業的溝通中,期貨日報記者發現,只要一提起上海浦耀農產品有限公司(以下簡稱“上海浦耀”),這些企業都表示與其有很好的業務合作關系,同時力贊上海浦耀業務做得好、做得巧、做得大、做得精。那么,這家公司有什么長處值得大家大力贊揚呢?

  據了解,上海浦耀既不壓榨大豆生產豆粕、豆油,又不養豬、養雞為市場提供肉類商品,但卻成為行業的“領頭羊”,這與上海浦耀已成為新生市場的主體有關,而這應歸功于近年來我國農產品期貨市場的高速發展與市場功能的充分發揮,特別是大豆、豆粕、豆油期貨與期權市場的完善以及上市品種的系列化。

  近年來,在保證企業經營利潤的前提下,很多大豆壓榨企業、飼料加工企業及像上海浦耀一樣的貿易公司通過利用豆粕等期貨工具以及基差交易等模式,實現了在更有競爭力的價位完成現貨買賣的目的,并在激烈的行業競爭中快速成長。與此同時,通過參與期貨市場交易,企業有效地對沖了豆粕等價格波動風險,其可利用的時間空間和市場領域等也得到了拓展。

  據了解,上海浦耀自開展現貨貿易以來一直利用期貨市場來規避風險,主要涉足豆粕、豆油等農產品。當前這家公司豆粕業務規模最大,今年的豆粕貿易量在300萬噸左右,玉米貿易量120萬噸左右,且均進行了套期保值業務操作。

  “由于現在油廠報價比較透明,貿易商利潤空間不斷被擠壓,因此上海浦耀主要希望通過期貨盤面來對現貨進行套期保值,避免因現貨價格波動帶來風險?!鄙蝦F忠泄馗涸鶉吮硎?,在豆粕等現貨市場,傳統的“一口價”定價模式風險高,市場價格波動對企業自身利潤沖擊大,不適合企業的長期運作。而基差點價等可以成功幫助企業規避市場價格波動劇烈帶來的風險,有效助力企業穩健運營。目前,上海浦耀大部分的現貨銷售采用基差點價的模式,該模式占其總銷售量的80%左右。以下為其中的一個案例供大家參考。

  2019年8月,華北10—11月豆粕基差報價在+70。上海浦耀預計未來豆粕供應偏緊,加之考慮后期“雙節”備貨與?;?、環保政策等影響,對后期基差做出看漲的判斷。因此上海浦耀8月采購5萬噸10—11月基差合同,到10月基差上漲到+150,公司擇機售出這5萬噸基差合同,實現了通過套期保值規避風險并取得利潤的預期效果。通過類似的操作和靈活運行期貨工具,如今這家公司已經成為國內大豆壓榨、飼料加工、生豬養殖等領域的“理財能手”,其豆粕貿易等在市場上占據主導地位。

  C場外期權提供靈活避險工具

  期貨日報記者在調研中獲悉,棕櫚油作為我國全進口品種,價格受國際貿易形式影響較大,進口貿易企業普遍利用期貨市場對遠期現貨采購及現有庫存進行風險管理。但是當期貨價格向不利于企業保值方向劇烈波動,尤其是追加保證金額度超過預先計劃時,企業通常需要減持頭寸。而場外期權具有豐富的交易策略和靈活的交易條款等特點,買入期權既能保值又能增值,而賣出期權也可獲得權利金收入。同時,場外期權能為企業的期貨頭寸提供一定?;?,有效規避期貨操作中可能面臨的潛在價格波動風險。因此,場外期權逐漸成為棕櫚油企業青睞的風險管理工具。

  益海(廣州)糧油工業有限公司是一家(以下簡稱“益海糧油”)成立于2003年的外商獨資企業,其業務以食用油脂及其制品加工、銷售為主。公司在期貨套保上已具有豐富的操作經驗,常采用期貨進行價格風險管理,其母公司已形成較為完備的期貨套保體系及相對成熟的期貨交易團隊。據該公司負責人介紹,集團套保和期貨交易的策略制定由各子公司負責,具體的操作交由總部,在每完成一批現貨訂單的同時總部會及時在期貨市場進行套保操作。

  在了解了期權工具特點后,2017年益海糧油首次嘗試了場外期權交易,使用場外期權對期貨套保頭寸進行?;?,防止發生由于錯判或期貨入場時機不佳而導致期貨端發生浮虧,不過場外期權的加入并不改變企業原有的期貨保值策略。

  上述負責人介紹,同年10月,棕櫚油價格自高點回落后一直處于弱勢,當時企業現貨庫存周期至12月,已在期貨市場進行了賣出保值操作。為防止期貨價格上漲導致保值頭寸虧損,公司嘗試買入看漲期權對期貨空頭保值,同時為降低權利金成本,公司又賣出行權價較高的看漲期權,構成牛市價差組合。

  該負責人說,由于賣出的看漲期權行權價較高,被執行的可能性較低,即使標的價格意外大幅上漲導致被行權,也相當于公司以較高的價格賣貨,風險也可承受。實際操作時,在下單日期貨價為5654元/噸,低行權價為5732元/噸,高行權價5832元/噸,該筆交易于11月30日到期,到期日期貨價格為5320元/噸,因此兩腿期權均放棄行權?!按篤笠滌幸惶淄暾頁墑斕墓芾硤逑?,而運用場外期權進行保值操作,比期貨更靈活且能更精準地滿足企業的個性化風險管理需求?!?/p>

  自豆粕期權上市、場外期權試點的不斷擴大,市場對期權工具越來越關注。雖然期權工具在國際上運行時間較久,但對國內產業和投資者來說還是新型的工具,真正了解并熟練運用都需要一段時間。據記者了解,益海糧油起初對期權工具認識也不充分,因為聽說期權賣方“盈利有限、虧損無限”,因此一直不敢接受賣出期權策略,即使在組合中也不敢賣出期權?!熬啻聞嘌導按舜緯⑹?,我們現在更系統地了解了期權工具,意識到不能簡單地理解期權端的買入、賣出風險與收益,需將現貨、期貨與期權結合在一起綜合考慮制定套期保值方案及測算效果?!備酶涸鶉松鈑刑寤岬廝?。

  D周密計劃 理性操作

  在市場充滿了投資誘惑,以及市場介入機會來臨與價格發生質變的拐點到來之際,廣大投資者與產業企業應如何應對呢?

  業內專業人士給出的答案是:理性分析、量力而行,而且建議產業企業積極組建專業團隊進行期貨、期權市場相關業務操作,同時結合企業經營實際制定切實可行的投資計劃,盡量不投機,用好套期保值等期貨與期權工具和市場平臺。投資者從下面一個小投資案例中可能會得到一些啟示。

  參與調研的南方一家大型投資公司經理告訴期貨日報記者,他們那里有一個投資案例值得大家深思。今年3月份,眼瞅著國內生豬與豬肉、牛肉、羊肉價格不斷上漲,很多城鎮居民與期貨投資者只顧著談論、看熱鬧,在投資方面卻沒有做過多思考。而一個年輕小肉販卻在充分分析市場的基礎上大膽采取了行動。他認為在肉類供應趨緊的情況下,國內生豬與其他肉類價格會有較大的上漲空間,因此就多方籌資拓展供貨渠道加大了周轉庫存量,同時在國際市場進行了相關買入套保操作。隨后在市場價格不斷上漲過程中,不但保證了其肉鋪供應貨源不中斷,而且還取得了較好的收益。

  “今年年初,北方地區很多投資者也在議論肉類價格上漲這些事,但其中的大多數人沒有進一步深入分析,更不用說進行實際的投資行動了?!幣煌渭擁餮械睦涎仙鈑懈寫サ廝?,投資成功不成功,機會面前關鍵要看行動。

  調研中記者發現,越來越多的投資者、投資機構對產業知識的學習需求較為強烈,建議相關機構今后進一步充分開發大豆、豆粕、豆油市場功能,促進基差點價等創新業務在大豆進口與壓榨集中區的推廣,搭建產業與金融市場對接的橋梁,推動產業轉型升級,加強現貨市場與期貨市場融合,幫助相關企業和投資者及時把握產業發展趨勢和市場變化特征,掌握更加詳實的行業數據信息,為企業優化采購模式、實現降本增效和轉型升級提供有效的決策參考。

  另外,產業企業在利用期貨工具與市場平臺的過程中,并非沒有風險,產業企業要對所面臨的風險一一分析,并采用一定的風險規避手段來防控。套期保值等理論上為產業企業提供了理想的價格?;?,但期貨市場是風險重新配置的市場,套期保值的實質是企業將價格波動的風險和機遇同時轉化為標準合約,通過期貨市場出售、轉移給涉險逐利的其他風險偏好者。配置風險的市場存在一些不確定性,因此產業企業要正確認識套期保值過程中的風險,并把握影響套期保值成敗的種種因素,這有助于企業真正用好套期保值這把利劍。

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